Die meisten Anleger achten nicht auf Klimarisiken – das Finanzsystem muss sich ändern

Der Klimawandel erhöht die Häufigkeit extremer Wetterereignisse. So kommt es derzeit einmal pro Jahrhundert zu extremen Meeresspiegelanstiegen, bei denen große Sturmfluten und Hochwasser den Meeresspiegel vorübergehend deutlich höher als normal treiben. Bis 2040 werden sie Küstengebiete jedoch voraussichtlich jedes Jahrzehnt, wenn nicht sogar jährlich, treffen.

Ereignisse wie diese haben erhebliche Folgen für das globale Finanzsystem, beispielsweise eine gedämpfte Wirtschaftsentwicklung. Forschungsergebnissen zufolge führt ein Zyklon, wie er nur alle hundert Jahre vorkommt, in allen Ländern zu einem durchschnittlichen Einkommensverlust von fast 15 Prozent pro Person. Damit ist der durchschnittliche Einkommensverlust von 9 Prozent, der normalerweise nach einer Finanzkrise zu verzeichnen ist, noch größer.

Die enormen Schäden, die Extremwetter an Infrastruktur, Häusern und der Wirtschaft anrichtet, könnten auch zu Schulden führen, die ein Land nur schwer zurückzahlen kann, was es ihm in Zukunft möglicherweise schwerer machen könnte, Geld zu leihen. Untersuchungen, die ich mit Kollegen durchgeführt habe, haben ergeben, dass der Klimawandel bis 2030 dazu führen dürfte, dass 59 Länder ihre Fähigkeit zur Rückzahlung ihrer Schulden verschlechtern und in der Folge ihre Kreditkosten steigen werden.

Allerdings scheinen die Anleger (Fondsmanager, die große Investitionssummen verwalten) diese Risiken nicht zu beachten. Ein kürzlich erschienener Artikel der Financial Times enthüllte, dass Öl- und Gasunternehmen praktisch keine zusätzlichen Kreditkosten zu befürchten haben, obwohl die Zukunft der gesamten Branche durch die Umstellung auf saubere Energie und die weltweiten Bemühungen zur Reduzierung der CO2-Emissionen gefährdet ist.

Untersuchungen haben außerdem ergeben, dass Anleger zwar eine gewisse Besorgnis über die mit der Klimapolitik verbundenen Risiken äußerten, die direkten Risiken extremer Wetterbedingungen selbst jedoch zwischen 2000 und 2018 keinen Einfluss auf den Kurs amerikanischer Aktien hatten.

Warum reagieren Anleger so? Der fehlende Zugang zu den richtigen Informationen ist nur ein Teil des Problems. Anleger müssen auch glauben, dass der Klimawandel tatsächlich erhebliche Folgen für die Finanzmärkte haben wird.

Zugang zu Informationen

Wenn ein Land versucht, sich auf den Finanzmärkten Geld für Investitionen in die öffentliche Infrastruktur zu leihen, bestimmt seine Kreditwürdigkeit die Kosten der Kreditaufnahme. Die Kreditwürdigkeit beeinflusst die Zinsen, die der Staat zahlen muss, ähnlich wie die Kreditwürdigkeit eines Einzelnen seine Hypothekenrückzahlungen beeinflusst.

Allerdings berücksichtigen Ratingagenturen Klimarisiken nicht konsequent in ihren Bewertungen. Staatsschulden verfügen schlicht nicht über die richtigen Klimaindikatoren, um Investoren fundierte Entscheidungen treffen zu lassen.

Wenn Anleger jedoch die richtigen Informationen erhalten, treffen sie im Allgemeinen die richtigen Entscheidungen. Eine im Mai 2023 veröffentlichte Studie untersuchte beispielsweise die Auswirkungen des Anstiegs des Meeresspiegels auf die Renditen von Kommunalanleihen in den USA. (Wenn ein Anleger eine Kommunalanleihe kauft, leiht er der lokalen Regierung Geld und erhält dafür eine Reihe von Zinszahlungen über einen festgelegten Zeitraum.)

Als ihnen die schlimmsten Meeresspiegelanstiegsprognosen präsentiert wurden, passten die Investoren ihre Renditeanforderungen für Kommunalanleihen in Küstengemeinden an. Tatsächlich führte eine Erhöhung der Belastung durch den steigenden Meeresspiegel um eine Standardabweichung zu einem Anstieg der Kreditkosten um 7 bis 10 Prozent.

Die Verfügbarkeit von Informationen über die finanziellen Risiken des Klimawandels nimmt zu. Allerdings werden viele dieser Informationen nicht an einem einzigen Ort zusammengeführt, um den Finanzmärkten eine Analyse zu ermöglichen.

Auch die Finanzmärkte benötigen neue Instrumente, um diese neuen Informationen zu verstehen. Ein Teil des Problems besteht darin, dass es der Finanzwelt schlicht an der Fähigkeit mangelt, Umweltdaten zu verstehen.

Anders verarbeiten

Der Zugang zu den richtigen Informationen ist allerdings nur ein Teil des Problems. Selbst wenn Anleger Zugang zu diesen Informationen haben, verarbeiten sie diese unterschiedlich.

Dieselbe Studie legt nahe, dass Investoren in „weniger besorgten“ (laut einer Umfrage zu Klimameinungen) Gegenden Meeresspiegelprognosen völlig ignorieren. Im US-Bundesstaat North Carolina haben die Gesetzgeber beispielsweise die Anforderung abgeschafft, langfristige Meeresspiegelprognosen in Bauanträgen anzugeben.

Die Auswirkungen von Meeresspiegelprognosen (Informationen) auf Kommunalanleihen scheinen also von den bisherigen Ansichten der Anleger zum Klimawandel abhängig zu sein. Die Ergebnisse zeigten, dass der prognostizierte Zinsanstieg im Zusammenhang mit dem steigenden Meeresspiegel nur an „besorgteren“ Standorten zu verzeichnen war.

Natürlich müssen sich die Investoren an diesen Standorten nicht nur über den Klimawandel Gedanken machen, sondern auch über die richtigen Informationen verfügen, damit dieser Einfluss auf die Märkte hat.

Was ist die Lösung?

Um diese Risiken in die Vermögenspreise einbeziehen zu können, sind Finanzdaten erforderlich, die die Risiken des Klimawandels berücksichtigen. Es dürfte nicht überraschen, dass Öl- und Gasunternehmen niedrige Kreditkosten bei hoher Kreditwürdigkeit aufrechterhalten, wenn diese Ratings die Klimarisiken nicht berücksichtigen.

Der Zugang zu Finanzindikatoren, die Klimarisiken berücksichtigen, ist jedoch nur ein Aspekt der Herausforderung. Bevor diese neuen Daten in die Entscheidungen der Anleger einfließen, müssen diese davon überzeugt werden, dass der Klimawandel tatsächlich erhebliche Folgen für die Finanzmärkte hat.

In diesem Sinne könnte es letztlich eher eine soziologische als eine wirtschaftliche Herausforderung sein, Anleger dazu zu bewegen, die Auswirkungen des Klimawandels anzuerkennen.

Matt Burke, WTW-Forschungsstipendiat, Universität Oxford